在線教育大潰?。航逃裏嵬顺?，投資機(jī)構(gòu)上演大出逃

教培行業(yè)的多事之秋已至。

監(jiān)管風(fēng)波下，教培行業(yè)遭受重創(chuàng)，相關(guān)的投資機(jī)構(gòu)也無奈折戟。

時間回溯到半年前，教育行業(yè)激戰(zhàn)正酣，過高的估值，也吸引著投資機(jī)構(gòu)紛紛押注，甚至在IPO前瘋狂布局，爭搶投資機(jī)會。

然而，隨著一紙“雙減”文件的橫空出世，在線教育市場迎來難以抵抗的雪崩，明確學(xué)科類培訓(xùn)機(jī)構(gòu)一律不得上市融資，嚴(yán)禁資本化運(yùn)作。

文件還指出，上市公司不得通過股票市場融資投資學(xué)科類培訓(xùn)機(jī)構(gòu)，不得通過發(fā)行股份或支付現(xiàn)金等方式購買學(xué)科類培訓(xùn)機(jī)構(gòu)資產(chǎn)，且現(xiàn)有學(xué)科類培訓(xùn)機(jī)構(gòu)統(tǒng)一登記為非營利性機(jī)構(gòu)。

達(dá)摩克里斯之劍重重落下。當(dāng)下，教育培訓(xùn)機(jī)構(gòu)的資本化之路受阻，一級市場融資遇冷，二級市場股價暴跌，行業(yè)正面臨重塑。

而最高點(diǎn)“接盤”的投資機(jī)構(gòu)，或許已經(jīng)無力退出。損失慘重的教育行業(yè)的投資者們叫苦不迭，挖掘獨(dú)角獸，伺機(jī)IPO的美夢也就此破滅。

這些機(jī)構(gòu)，在最高點(diǎn)接盤

數(shù)據(jù)顯示，去年創(chuàng)投資本向在線教育行業(yè)累計(jì)投資了1034億元。

其中，國內(nèi)K12賽道的總?cè)谫Y額超過了460億元，僅猿輔導(dǎo)和作業(yè)幫兩家公司加起來的融資額，就高達(dá)380億元。

在政策的影響下，這兩家準(zhǔn)獨(dú)角獸上市受阻，背后的資本方也退出無望。

創(chuàng)立于2012年猿輔導(dǎo)，截至目前共經(jīng)歷了11輪融資，總?cè)谫Y額超過40億美元，其中，僅僅在2020年，猿輔導(dǎo)的融資總額達(dá)到了35億美元。

去年12月24日，云鋒基金3億美元投資猿輔導(dǎo)，是當(dāng)年中國互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域單筆最大融資額度，猿輔導(dǎo)也成為全球教育科技行業(yè)估值最高的獨(dú)角獸。

云鋒基金入場站隊(duì)的時機(jī)，正是猿輔導(dǎo)的估值最高點(diǎn)，在當(dāng)時最貴的一輪出手，然而世事難料，云鋒基金還沒能等到猿輔導(dǎo)上市，在線教育行業(yè)就已經(jīng)成為了“燙手山芋”。

2020年12月28日，作業(yè)幫宣布完成E+輪超16億美元融資，估值超100億美元，此輪融資的投資者包括阿里巴巴、Tiger Global、軟銀愿景基金一期、紅杉資本中國基金、方源資本等。

作業(yè)幫成立于2015年，已從軟銀愿景基金、高盛集團(tuán)和紅杉資本中國等投資者那里融資至少34億美元。此前，有消息稱作業(yè)幫正在與顧問就潛在的上市事宜進(jìn)行合作，計(jì)劃今年上市。

今年5月，作業(yè)幫傳出暫停了IPO的消息。對此作業(yè)幫做出回應(yīng)：沒有明確的上市計(jì)劃。

早期的投資者可以通過后續(xù)的套現(xiàn)退出，但對于后期入局的投資者來講，退出難度不言而喻，在去年年底投資作業(yè)幫的機(jī)構(gòu)，諸如阿里巴巴、老虎環(huán)球基金、軟銀愿景、紅杉資本等，只能落得“接盤”的結(jié)局。

前幾天的“雙減”文件中明確指出，線上培訓(xùn)機(jī)構(gòu)不得提供和傳播“拍照搜題”等不良學(xué)習(xí)方法。在作業(yè)幫，學(xué)生們可以上傳自己的作業(yè)問題并搜索答案。這對于本就處在輿論漩渦之中的作業(yè)幫而言，這無疑是雪上加霜。

英語在線教育品牌VIPKID，曾是創(chuàng)投圈的“頂流”，也是教育圈里為數(shù)不多殺出重圍的獨(dú)角獸。其投資方占據(jù)了投資圈的半壁江山，包括紅杉資本、經(jīng)緯中國、云鋒基金、真格基金等多家明星機(jī)構(gòu)加持，被譽(yù)為是經(jīng)典的投資案例。

但今年以來，VIPKID艱難度日，虧損嚴(yán)重、裁員消息頻發(fā)。

VIPKID多次傳出上市消息，上市傳聞的背后，是來自包括騰訊集團(tuán)、紅杉資本中國、云鋒基金、創(chuàng)新工場等頭部投資機(jī)構(gòu)的退出壓力。

VIPKID最近的一輪融資是在2019年底，騰訊領(lǐng)投的E輪融資，交易金額為1.5億美元。如今VIPKID上市無望，騰訊的投資也打了水漂。

“雙減”文件里提到學(xué)科類培訓(xùn)機(jī)構(gòu)一律不得上市融資，嚴(yán)禁資本化運(yùn)作。這給行業(yè)造成了巨大打擊，新的資本難以進(jìn)入，K12在線教育的玩家，終局難以落定。

諸如猿輔導(dǎo)、作業(yè)幫、VIPKID等頭部玩家，經(jīng)歷了估值和規(guī)模上的突飛猛進(jìn)之后，放緩了跑馬圈地的步伐。

押注其IPO的投資機(jī)構(gòu)，在這一輪高位“接盤”之后，也只得無奈折戟。

當(dāng)然也有成功登陸IPO的企業(yè)，去年12月4日，一起教育在納斯達(dá)克掛牌上市，成為2020年第一家在美上市的中國K12教育科技公司，發(fā)行價10.5美元，市值近20億美元，但半年之后，如今一起教育的市值僅僅為2億多美元，蒸發(fā)近了90%。

這份成績單，顯然不是資本愿意看到的。

一級市場融資熱潮退去

VC們嗅覺靈敏，教育行業(yè)今年在一級市場的表現(xiàn)，與往年的融資熱潮相距甚遠(yuǎn)。

《2021年(上)中國在線教育投融資數(shù)據(jù)報(bào)告》顯示，今年上半年在線教育行業(yè)人融資總金額99.9億元，同比去年同期150.8億元，下降了33.75%。

從投融資事件領(lǐng)域分布情況來看，在2020年全年，K12領(lǐng)域的在線教育融資金額最大，高達(dá)434.8億元，K12是2020年在線教育發(fā)展的一大風(fēng)口。

但在今年，一級市場大額融資面臨“退潮”，針對K12領(lǐng)域的融資寥寥無幾，行業(yè)風(fēng)光不再。

《報(bào)告》中顯示，2021年上半年，熱門的投資行業(yè)已經(jīng)由K12領(lǐng)域轉(zhuǎn)變?yōu)樵诰€職業(yè)教育，融資額為43.4億元。獲得融資的平臺有粉筆教育、云學(xué)堂、犀鳥教育、導(dǎo)氮教育、會計(jì)學(xué)堂、思創(chuàng)網(wǎng)絡(luò)、課觀教育、思博網(wǎng)絡(luò)等等。

獵云網(wǎng)梳理到，例如騰訊、高瓴資本、IDG資本、軟銀愿景基金、紅杉資本中國等機(jī)構(gòu)，在近兩年對K12頭部教育公司的投資較為頻繁，大肆下注且金額不低。

《2020投資趨勢洞察白皮書》顯示，騰訊對于教育領(lǐng)域的投資從2014年開始到2020年底共參與了47起，占總投資事件的4.45%。2020年，騰訊在教育行業(yè)出手頗多，其次是高瓴資本、IDG資本、軟銀愿景基金等機(jī)構(gòu)。

這些投資機(jī)構(gòu)多數(shù)在企業(yè)融資的后期進(jìn)入，入局越晚，意味著“高位接盤”的可能性越大，虧損的金額較大。

近兩年瘋狂入局的資本，或?qū)⒀緹o歸。

俞敏洪曾經(jīng)發(fā)出感慨：“在線教育之所以興旺，靠資本輸血。每收入1分錢，要花掉2塊錢，行業(yè)融了這么多錢，收入只有幾百億元。”

“在線教育是錢可以燒出用戶，燒出護(hù)城河，變成一個持久的、萬億級的生意嗎?”在一部紀(jì)錄片中，猿輔導(dǎo)創(chuàng)始人李勇回應(yīng)道：“我想不到什么原因是它不能的。”

然而事實(shí)告訴我們，資本沒有燒出獨(dú)角獸，反而收獲了一地雞毛。

二級市場資本持續(xù)減持

對于投資者來說，及時止損成為當(dāng)下迫不得己的選擇。

與一級市場不同，二級市場的進(jìn)退則更為方便一些，相關(guān)的投資者也更加敏銳，已經(jīng)上市的教育公司在二級市場被不斷調(diào)整持倉。

“教育是永遠(yuǎn)不需要退出的投資，做教育是最讓人有幸福感的投資。”高瓴資本創(chuàng)始人兼CEO張磊曾在接受央視采訪時說道。正是因?yàn)閷逃袠I(yè)的看好，高瓴曾重倉好未來和新東方。

隨著行業(yè)的持續(xù)虧損，一直看好在線教育發(fā)展的投資機(jī)構(gòu)也逐漸失去耐心，通過減倉來降低損失。

高瓴資本也不意外。在過去的一年中，高瓴資本對于k12持續(xù)減持，今年的第一季度，高瓴資本動作頻繁，幾乎清倉了教育行業(yè)的股票。

好未來曾經(jīng)是高瓴資本在美股的第一大持倉股。數(shù)據(jù)顯示，高瓴資本在今年大手筆減持教育股，在2021年第二季度，高瓴資本繼續(xù)對好未來進(jìn)行減持，在上季度減持276.23萬股后，本季度高瓴資本再度減持395.97萬股，兩次減倉比例超過53%。

在政策落地之前，高瓴資本及時脫身，將好未來外部重要股東的位置讓給了摩根士丹利、Baillie Gifford&Co以及瑞銀集團(tuán)。

去年12月，一起教育成功登陸美股，也成為國內(nèi)首家在納斯達(dá)克上市的大型教育企業(yè)。2020年第四季度，高瓴資本在一起教育上市后建倉買入463.34萬股，

不過，一起教育隨后就成為了高瓴的棄子，高瓴資本在2021年第一季度將一起教育的股票全數(shù)拋出。

除了高瓴資本之外，另一家投資機(jī)構(gòu)景林資產(chǎn)也在該季度大幅減持好未來，一季度減持好未來85.68萬股，占持倉數(shù)的77.61%。

瑞銀集團(tuán)在今年第一季度減持高途集團(tuán)和好未來，其中對于高途的減持為七個季度以來首次減持。科爾曼(Chase Coleman III)旗下的老虎環(huán)球基金，2020年第三季度，老虎環(huán)球基金建倉高途并買入302.08萬股，在2021年第一季度，則全數(shù)清倉。

對于目前已經(jīng)在美股上市的教育龍頭，有業(yè)內(nèi)人士表示：退市是大概率事件。曾經(jīng)，資本的加注下，在線教育炙手可熱，徹底淪為了一個“燒錢”的游戲，教育逐漸脫離了“初心”，成為資本的逐利工具，被裹上了商業(yè)的外衣。

商業(yè)市場瞬息萬變，在線教育從資本加注下的燒錢營銷獲客，逐漸轉(zhuǎn)為常態(tài)化的市場競爭，以K12教培為主要業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)，未來或許面臨轉(zhuǎn)型，在職業(yè)教育和素質(zhì)教育尋找新的機(jī)會，但轉(zhuǎn)型過程必然長路漫漫。

教育不是一門生意，資本也無法蒙蔽教育的初心。教育行業(yè)顛覆的當(dāng)下，最重要的是要回歸教育的本質(zhì)。